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海外铜期货出现逼空行情,带动国内期货市场加速上涨,近期全球铜价的飙升,无疑成为了全球经济领域的一大焦点,沪铜主力合约和LME期铜价格双双创下历史新高。
在第一财经记者采访的业内人士看来,铜价上升对制造业影响,主要有这些方面需要考虑:按照“先进先出法”会计处理的话,两个季度后成本影响会更大,估计全年业绩都会承受铜等商品上升造成的财务压力。
此外,2022年因为俄乌冲突开始,物流不通畅,形成了大宗商品一个高点,而2023年因为物流畅通供应增加,上游价格下滑,全年都是原材料价格较低的情况,使得部分家电家居企业的一季度出现了利润增速高于收入增速,但2024年情况有比较大改变。
家电企业业绩承压
外盘的逼空拉升带动国内期货市场也出现了异动,2月开始铜价加速上涨。
近期,芝加哥商品交易所(COMEX)的铜期货,正在出现针对7月合约的逼仓行情。COMEX铜的低库存与可交割货源有限,是构成本次逼仓的重要原因。持仓方面,尽管美国商品交易管理委员会(CFTC)公布的数据不披露具体交易机构,但可以看到非商业多头占比明显快速回升。
自2024年2月19日沪铜主力合约创下阶段性新低的66550元/吨新低之后,近三个月开启了“狂飙”模式,累计上涨20000元/吨。5月20日,沪铜主力合约盘中一度升至88600元/吨的历史高点,收盘上升5.29%,报收87360元/吨;铝价的波动情况类似,5月20日一度升至21300元/吨的高点。
华泰期货分析师陈思捷表示,当前多数下游买家选择观望,等待较低价格时补货。国内终端消费复苏缓慢且去库存过程迟滞。近期铜价延续强势,且周内再度创下年内新高,下游加工企业畏高情绪仍存,且部分加工企业面对高铜价,选择停炉未有生产。因此整体下游入市采购意愿表现较为低迷,需求难有明显改善,基本日内接货以满足刚需生产为主。总体而言,供应端干扰仍然存在,并且铜品种终端需求展望也并不悲观,而目前市场情绪相对高涨,铜价将维持易涨难跌格局。
部分家电企业一季报业绩已经受到原材料价格上涨影响。
365建站客服QQ:800083652老板电器(002508.SZ)一季报显示,实现营业收入22.37亿元,同比增长2.75%;实现净利润3.98亿元,同比增长2.49%;经营现金流净额5488.76万元,同比下降69.8%。华泰证券分析,今年一季度,老板电器毛利率为50.65%,同比下跌4.14个百分点,主要系原材料价格相比去年同期有所上涨。
苏泊尔(002032.SZ)也有毛利率下滑的情况,2024 年一季度实现营业收入53.78亿元,同比增长8.38%;实现归母净利润4.7亿元,同比增长7.23%;实现扣非归母净利润4.61亿元,同比增长 8.06%。2024年第一季度毛利率同比下滑0.8个百分点至24.42%,国盛证券分析师徐程颖表示,这主要系部分原材料价格水平上涨所致。
奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示,铜作为家电产品的关键原材料之一,其价格上涨会直接增加制造成本。这可能导致家电企业的利润空间受到压缩。面对成本上升,家电企业可能会选择提高产品售价以维持利润率。然而,这种价格传导可能会受到市场需求和竞争环境的限制,特别是在竞争激烈的市场中。铜价上涨增加了供应链管理的复杂性,企业需要更加精细化地管理库存和采购策略,以减少价格波动带来的风险。成本上升可能会影响家电行业的市场竞争格局,特别是对于中小型企业来说,可能会面临更大的生存压力。
成本低点已过
去年部分家电家居企业出现了利润增速高于收入增速的情况,这一情况甚至延续到了2024年第一季度,不过在业内人士看来,2024年将会出现较大改变。
365站群以空调龙头格力电器(000651.SZ)为例,2023年度营业总收入突破2050.18亿元,同比增长7.82%,归母净利润突破290.17亿元,同比增长18.41%;2024第一季度营业收入363.64亿元,同比增长2.56%,归母净利润46.75亿元同比增长13.77%。
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关于成本变动,格力电器在年报当中表示,一方面,公司产品的原材料主要为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等,主要原材料成本占主营业务成本的比例较高,原材料价格波动将对成本造成影响。另一方面,劳动力成本上升已成为经济发展的普遍现象;劳动力成本的增长,将对公司的毛利率产生不利影响。
定制家居龙头,也有部分家电产品销售的欧派家居(603833.SH)2023年实现营业收入227.8亿元,同比增长1.4%;实现净利润30.4亿元,同比增长12.9%。2024年第一季度营业收入36.21亿元,同比增长1.43%;归母净利润2.18亿元,同比增长43%;对此,中邮证券认为,利润高增主要为公司持续推行降本增效,原材料采购价格下行,集中采购优势凸显,以及上年同期低基数等原因。
国信证券分析师陈伟奇表示,家电企业盈利能力持续改善,2023年第四季度及2024年第一季度毛利率及归母净利率同比均有所提升,原材料红利及降本增效成果持续体现。毛利率受益于结构调整及原材料成本等因素持续改善,销售费用等投入相对有所加强,净利率同比持续优化。
不过随着4月开始铜价等加速上涨,情况从第二季度或许出现较大改变。
“制造业一旦遭遇大宗商品飙涨,一般没那么快把终端价格抬上去的,”一位大型家电企业财务总监向第一财经记者表示,二季度采购进入报表是以原材料的形式,但只有销售实现之后,收入确认才会在成本上反映,按照一般家电企业会计处理上采用的“先进先出法”,真实的成本提升以及毛利率的下降,需要延迟两个季度反映,因此家电企业下半年的业绩受到铜和铝上升的影响,将会比上半年更大。在成本上升的背景下,企业不得不重新考虑产品的定价问题,一些企业选择了提高产品价格来应对成本压力,但这可能会导致市场份额的下降;而另一些企业则选择了保持价格不变或降低价格以维持市场份额,但这又会进一步压缩利润空间。
一位定制家居企业高管向第一财经记者表示,2022年因为物流并不通畅,加上俄乌冲突爆发等原因,原材料价格一度急升,不过2023年随着疫情后物流全面恢复,原材料价格下降,全年都是原材料价格的低点,所以无论是定制家居还是家电企业,都出现了利润增速比营收增速快的局面,部分企业这种情况甚至延续到2024年第一季度。
“一季度并不代表全年,”该高管认为,第一季度行业延续了利润高增长,但收入增速依然不快,是因为原材料计入利润表依然是处于低位;考虑到会计处理的滞后,2024年这种局面将有所改变,原材料价格大幅上升主要从3月开始,将会让全年的成本上涨。2024年定制家居龙头企业的收入增速只有5%到10%,但原材料价格大幅上升将会从第二季度全面计入财务报表的成本端,也会受到部分房地产交付推迟影响,使得工程业务收入难言理想,上周末出台的房地产刺激政策,效果也有待观察。
(实习生郝梓竹对此文亦有贡献)
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李隽
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